2025年3月31日，博时基金管理有限公司发布了《博时颐泽平衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）2024年年度报告》。报告显示，该基金在2024年的份额、净资产等关键指标出现下滑，不过净利润实现了扭亏为盈。以下是对该基金2024年年报的详细解读。
主要财务指标：净利润扭亏为盈，资产规模有所下降
本期利润实现扭亏，收益表现改善
2024年，博时颐泽平衡养老目标三年持有混合发起（FOF）本期利润为5,587,860.94元，相比2023年的 -3,288,343.40元实现了扭亏为盈。这一转变主要得益于市场环境变化以及基金投资策略调整。从数据来看，2024年营业总收入为6,185,076.33元，而2023年为 -2,638,533.00元，其中公允价值变动收益在2024年达到6,453,067.84元，成为推动利润增长的重要因素，而2023年该数值为 -1,277,874.11元。
| 年份 | 本期利润（元） | 营业总收入（元） | 公允价值变动收益（元） |
|---|---|---|---|
| 2024年 | 5,587,860.94 | 6,185,076.33 | 6,453,067.84 |
| 2023年 | -3,288,343.40 | -2,638,533.00 | -1,277,874.11 |
净资产合计与期末净资产下滑，资产规模收缩
2024年末，基金净资产合计为99,698,649.84元，较2023年末的109,259,971.01元下降了8.75%；期末净资产情况类似，2024年末为99,698,649.84元，2023年末为109,259,971.01元，降幅同样为8.75%。净资产的下降与基金份额赎回以及资产价值波动有关。
| 年份 | 净资产合计（元） | 期末净资产（元） |
|---|---|---|
| 2024年末 | 99,698,649.84 | 99,698,649.84 |
| 2023年末 | 109,259,971.01 | 109,259,971.01 |
基金净值表现：跑赢业绩比较基准，但不同阶段表现有差异
份额净值增长率与业绩比较基准对比
2024年，博时颐泽平衡养老目标三年持有混合发起（FOF）A类份额净值增长率为5.29%，Y类为5.54%，同期业绩基准增长率为5.48%。从不同时间段来看，过去一年A类和Y类份额净值增长率均跑赢业绩比较基准，但过去三年A类份额净值增长率为 -8.55%，Y类自2022年11月增设后至2024年末累计净值增长率为2.52%，显示出不同阶段基金表现存在差异。
| 阶段 | A类份额净值增长率 | A类业绩比较基准收益率 | Y类份额净值增长率 | Y类业绩比较基准收益率 |
|---|---|---|---|---|
| 过去一年 | 5.29% | 5.48% | 5.54% | 5.48% |
| 过去三年 | -8.55% | 0.51% | 2.52%（2022.11 - 2024末） | 0.59%（2022.11 - 2024末） |
累计净值增长率走势
自基金合同生效起至2024年12月31日，A类基金份额累计净值增长率为19.62%，Y类为2.52%。从长期来看，A类份额实现了一定的增值，但Y类由于增设时间较晚，累计增长幅度相对较小。与业绩比较基准相比，A类在长期表现上有一定优势，Y类在特定阶段也展现出较好的增长态势。
投资策略与运作：多资产配置应对复杂市场
投资策略分析
2024年全球资本市场复杂多变，该基金全年维持较低权益仓位，逐步切换至多资产策略，配置海外市场、国内A股、港股及商品基金。国内资产以红利和价值基金打底，阶段性搭配成长板块基金，商品基金以黄金为主。这种策略旨在发挥FOF多资产配置优势，平衡风险与收益。例如，在股票市场波动时，债券和商品基金的配置有助于稳定组合价值。
运作分析
在实际运作中，基金根据市场变化灵活调整资产配置。如年初应对小微盘流动性问题，股票下跌后抓住2月超跌反弹机会；在经济和金融数据走弱时，收缩市场风险偏好；三季度末政策利好下，股票市场拉升。通过合理配置不同资产，基金在复杂市场环境中努力实现收益目标。
业绩表现归因：多因素共同作用
资产配置影响
基金的多资产配置策略对业绩产生重要影响。较低的权益仓位在市场波动时控制了风险，而商品基金中黄金的配置受益于黄金价格上涨，如2024年人民币黄金上涨28.4%，为基金带来了一定收益。同时，国内资产中红利和价值基金的打底配置，在市场调整阶段起到了稳定作用。
市场环境因素
2024年市场的高度分化为基金业绩带来挑战与机遇。股票市场的波动、债券市场国债收益率的下行以及海外市场受美国基本面数据和大选影响，都对基金资产价值产生作用。基金通过灵活调整资产配置，一定程度上适应了市场变化，实现了业绩的改善。
市场展望：内外部不确定性增加
外部环境
展望未来，外部环境面临特朗普上台后的不确定政策及激进舆论引导，美股分子端强劲但分母端取决于特朗普政策落地节奏，市场波动大概率放大。对于黄金价格，美债实际利率约束减弱，央行购金、避险及去美元中心化等因素推动价格维持中性偏多观点。
国内资产
国内资产方面，需关注全球流动性拐点、地缘冲突演变及国内经济转型节奏。在复杂的内外部环境下，基金管理人将面临更大挑战，需进一步优化投资策略，以应对市场不确定性，实现基金资产的稳定增值。
费用分析：管理费、托管费等相对稳定
管理人报酬与基金管理费
2024年当期发生的基金应支付的管理费为345,998.02元，相比2023年的371,612.71元有所下降。其中，应支付销售机构的客户维护费为45,471.86元，应支付基金管理人的净管理费为300,526.16元。A类基金份额和Y类基金份额约定的管理费年费率分别为0.60%和0.30%。
| 年份 | 当期应支付管理费（元） | 应支付销售机构客户维护费（元） | 应支付基金管理人净管理费（元） |
|---|---|---|---|
| 2024年 | 345,998.02 | 45,471.86 | 300,526.16 |
| 2023年 | 371,612.71 | 54,039.39 | 317,573.32 |
托管费
2024年当期发生的基金应支付的托管费为95,923.78元，2023年为100,469.75元，同样有所下降。托管费按前一日A类基金份额和Y类基金份额的基金资产净值扣除本基金持有的基金托管人托管的其他基金部分后的余额的约定年费率计提。
交易费用与投资收益：投资收益结构有变化
应付交易费用与交易费用
2024年交易费用为27,622.50元，相比2023年的27,306.08元略有上升。应付交易费用在报告中无具体发生额数据。交易费用的变化与基金交易活跃度及市场情况有关。
| 年份 | 交易费用（元） |
|---|---|
| 2024年 | 27,622.50 |
| 2023年 | 27,306.08 |
股票投资收益与买卖股票差价收入
2024年股票投资收益无发生额，买卖股票差价收入也无发生额。而2023年同样无相关发生额。这表明该基金在2024年可能减少了直接股票投资，或在股票买卖操作上较为谨慎。
基金投资收益
2024年基金投资收益为 -1,340,187.99元，2023年为 -3,444,313.74元。虽然2024年仍为亏损，但亏损幅度大幅收窄。主要原因在于2024年卖出/赎回基金成交总额为284,217,888.60元，成本总额为285,516,063.51元，买卖基金差价收入应缴纳增值税额为14,390.58元，交易费用为27,622.50元。与2023年相比，成交总额和成本总额的变化以及相关税费和费用的影响，导致了投资收益的改变。
| 年份 | 基金投资收益（元） | 卖出/赎回基金成交总额（元） | 卖出/赎回基金成本总额（元） | 买卖基金差价收入应缴纳增值税额（元） | 交易费用（元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024年 | -1,340,187.99 | 284,217,888.60 | 285,516,063.51 | 14,390.58 | 27,622.50 |
| 2023年 | -3,444,313.74 | 148,359,681.04 | 151,776,688.70 | - | 27,306.08 |
关联交易：债券交易依赖关联方
通过关联方交易单元进行的交易
2024年，债券交易通过招商证券的交易单元进行，成交金额为5,315,621.00元，占当期债券成交总额的100.00%；债券回购交易成交金额为336,782,289.75元，占当期基金交易成交总额的100.00%。2023年也全部通过招商证券进行相关交易，显示出基金在债券交易方面对关联方交易单元的高度依赖。
| 年份 | 关联方名称 | 债券交易成交金额（元） | 占当期债券成交总额比例 | 债券回购交易成交金额（元） | 占当期基金交易成交总额比例 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024年 | 招商证券 | 5,315,621.00 | 100.00% | 336,782,289.75 | 100.00% |
| 2023年 | 招商证券 | 11,073,870.00 | 100.00% | 87,053,178.00 | 100.00% |
应支付关联方的佣金
2024年应支付关联方的佣金无发生额，表明在佣金支付方面，基金与关联方无相关交易。
股票投资明细：期末无股票持仓
期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的所有股票投资明细显示，本基金本报告期末未持有股票。这与基金维持较低权益仓位的策略相符，通过减少股票直接投资，降低市场波动对基金资产的影响。
持有人结构与份额变动：份额缩水，机构持有比例高
期末基金份额持有人户数及持有人结构
期末基金份额持有人户数为4509户，其中A类份额持有人1071户，户均持有59,502.64份；Y类份额持有人3447户，户均持有5,662.23份。机构投资者持有份额占总份额比例为60.41%，个人投资者占39.59%。机构投资者持有比例较高，对基金的投资决策和流动性可能产生重要影响。
| 份额级别 | 持有人户数（户） | 户均持有的基金份额 | 机构投资者持有份额 | 机构投资者占总份额比例 | 个人投资者持有份额 | 个人投资者占总份额比例 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 博时颐泽平衡养老目标三年持有混合发起（FOF）A | 1071 | 59,502.64 | 50,287,791.33 | 78.91% | 13,439,537.76 | 21.09% |
| 博时颐泽平衡养老目标三年持有混合发起（FOF）Y | 3447 | 5,662.23 | - | - | 19,517,715.95 | 100.00% |
| 合计 | 4509 | 18,461.97 | 50,287,791.33 | 60.41% | 32,957,253.71 | 39.59% |
期末基金管理人的从业人员持有本基金的情况
基金管理人所有从业人员持有A类基金份额38,890.75份，占基金总份额比例为0.06%，显示出基金管理人从业人员对该基金的持有比例较低。
开放式基金份额变动
2024年，博时颐泽平衡养老目标三年持有混合发起（FOF）A类份额期初为80,993,215.19份，申购96,138.46份，赎回17,362,024.56份，期末为63,727,329.09份；Y类份额期初为15,137,355.55份，申购4,380,360.40份，期末为19,517,715.95份。整体来看，A类份额赎回导致总份额减少，反映出部分投资者的赎回行为对基金规模产生了影响。
| 项目 | 博时颐泽平衡养老目标三年持有混合发起（FOF）A | 博时颐泽平衡养老目标三年持有混合发起（FOF）Y |
|---|---|---|
| 本报告期期初基金份额总额 | 80,993,215.19 | 15,137,355.55 |
| 本报告期基金总申购份额 | 96,138.46 | 4,380,360.40 |
| 减：本报告期基金总赎回份额 | 17,362,024.56 | - |
| 本报告期期末基金份额总额 | 63,727,329.09 | 19,517,715.95 |
风险提示
- 市场风险：尽管2024年基金实现了净利润扭亏为盈，但市场环境复杂多变，未来仍面临股票市场波动、债券市场利率变化以及海外市场不确定性等风险。如特朗普上台后的政策不确定性可能导致美股波动，进而影响基金海外资产配置价值。
- 流动性风险：报告期内存在单一投资者持有基金份额比例达到或者超过基金总份额20%的情形，在市场流动性不足时，若投资者巨额赎回或集中赎回，可能对基金净值产生影响，甚至引发流动性风险。
- 关联交易风险：基金在债券交易等方面对关联方交易单元依赖度较高，若关联方出现经营问题或合作关系变化，可能影响基金交易的正常进行。
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