2025年3月31日，博时基金管理有限公司发布博时宏观回报债券型证券投资基金2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年中，基金份额、净资产、净利润、管理费等关键指标均发生了较为显著的变化。这些变化不仅反映了基金在2024年的运作成效，也为投资者进一步了解基金的投资价值与潜在风险提供了重要依据。

主要财务指标：净利润大幅增长，资产规模有所下滑

本期利润显著提升

2024年，博时宏观回报债券A/B类本期利润为73,227,007.39元，C类为4,297,527.54元 ，较2023年的7,995,545.47元和795,925.98元大幅增长，A/B类增长率高达815.85%，C类增长率为440.07%。这主要得益于投资收益的增加，2024年投资收益达到70,681,589.52元，而2023年为22,250,644.03元。其中，股票投资收益从2023年的 - 20,542,104.69元转为2024年的3,302,057.87元，债券投资收益也从37,159,465.89元增长至62,210,130.79元。

类别	2024年本期利润（元）	2023年本期利润（元）	增长率
博时宏观回报债券A/B	73,227,007.39	7,995,545.47	815.85%
博时宏观回报债券C	4,297,527.54	795,925.98	440.07%

净资产规模有所下降

2024年末，博时宏观回报债券A/B类期末基金资产净值为1,489,698,668.63元，C类为79,267,275.29元，相较于2023年末的1,659,817,045.46元和110,319,607.68元，A/B类下降10.24%，C类下降28.15%。这一下降与基金份额的赎回以及市场波动等因素有关。

类别	2024年末基金资产净值（元）	2023年末基金资产净值（元）	变化率
博时宏观回报债券A/B	1,489,698,668.63	1,659,817,045.46	-10.24%
博时宏观回报债券C	79,267,275.29	110,319,607.68	-28.15%

基金净值表现：跑输业绩比较基准，波动存在

净值增长率与业绩比较基准对比

2024年，博时宏观回报债券A类基金份额净值增长率为5.25%，C类为4.88%，而同期业绩基准增长率为8.83%，两类基金份额净值增长率均低于业绩比较基准。从长期数据看，自基金合同生效起至今，A/B类份额净值累计增长率为67.49%，C类为61.11%，业绩比较基准收益率为92.57%，同样跑输业绩比较基准。

类别	2024年份额净值增长率	同期业绩基准增长率	自基金合同生效起至今份额净值累计增长率	业绩比较基准收益率（自基金合同生效起至今）
博时宏观回报债券A/B	5.25%	8.83%	67.49%	92.57%
博时宏观回报债券C	4.88%	8.83%	61.11%	92.57%

净值波动情况

从净值增长率标准差来看，2024年A/B类为0.60%，C类为0.60%，反映出基金净值在该年度存在一定波动。与业绩比较基准收益率标准差0.09%相比，基金净值波动相对较大。

投资策略与业绩表现：把握市场节奏，仍有提升空间

投资策略分析

2024年债券市场总体处于牛市行情，但各季度走势分化。基金在一季度维持偏防守配置，春节前后提升仓位，增加中小市值和成长类股票配置。二季度大幅减仓消费和医药股，5月底部加仓英伟达链和苹果链标的。三季度逐步降低仓位至5 - 6成，9月下旬大幅加仓至接近满仓，主要加仓科技成长和顺周期板块。四季度减仓顺周期资产，换仓成长景气类资产，仓位降至七成左右。

业绩表现归因

尽管基金在股票投资操作上积极把握市场节奏，但由于债券市场收益率波动以及股票市场的复杂性，导致基金业绩未能跑赢业绩比较基准。如三季度中央政治局会议提出一揽子政策，权益市场反转，债券市场短期收益率大幅冲高，抹平了全季度收益率下行幅度，影响了基金整体收益。

市场展望：关注政策变化，把握配置机会

债券市场

展望2025年，经济基本面温和复苏，宏观数据和PMI数据向好，稳增长政策持续发力，央行货币政策保持宽松。债券市场将逐步回归基本面定价，波动可能加剧。需重点关注地产行业政策变化、央行货币政策框架调整、特别国债和地方政府债供给节奏。从中长期看，债券市场仍有机会和空间，组合将继续以票息收入为核心，灵活调整久期。

权益市场

权益市场虽充满不确定性，如海外美联储降息节奏、外贸摩擦烈度、国内PPI转正及消费反转等未知，但9月以来新政策阻断了负循环链条。2025年有望在货币宽松背景下实现从预期盈利改善到真实盈利改善，配置重点将集中在红利资产和景气成长类资产，如AI产业链相关品种。

费用分析：管理费用略有下降，托管费相对稳定

基金管理费

2024年当期发生的基金应支付的管理费为11,508,985.66元，较2023年的11,724,254.57元下降1.84%。其中，应支付销售机构的客户维护费为2,567,908.67元，应支付基金管理人的净管理费为8,941,076.99元。

年份	当期发生的基金应支付的管理费（元）	变化率	应支付销售机构的客户维护费（元）	应支付基金管理人的净管理费（元）
2024年	11,508,985.66	-1.84%	2,567,908.67	8,941,076.99
2023年	11,724,254.57	/	2,680,380.48	9,043,874.09

基金托管费

2024年当期发生的基金应支付的托管费为3,288,281.61元，与2023年的3,349,787.04元相比，下降1.84%，整体较为稳定。

交易情况：股票投资收益转正，关联交易合规

股票投资收益

2024年股票投资收益（买卖股票差价收入）为3,302,057.87元，而2023年为 - 20,542,104.69元，实现了扭亏为盈。这得益于基金对股票投资组合的合理调整和市场行情的变化。

年份	买卖股票差价收入（元）
2024年	3,302,057.87
2023年	-20,542,104.69

关联交易

通过关联方交易单元进行的交易中，2024年与招商证券的股票交易成交金额为412,624,311.13元，占当期股票成交总额的11.21%；债券交易成交金额为108,895,943.08元，占当期债券成交总额的6.19%；债券回购交易成交金额为1,522,800,000.00元，占当期债券回购成交总额的10.13%。应支付招商证券的当期佣金为307,840.17元，占当期佣金总量的13.51%。各项关联交易均在正常业务范围内按一般商业条款订立，合规性良好。

关联方	股票交易成交金额（元）	占当期股票成交总额比例	债券交易成交金额（元）	占当期债券成交总额比例	债券回购交易成交金额（元）	占当期债券回购成交总额比例	当期佣金（元）	占当期佣金总量比例
招商证券	412,624,311.13	11.21%	108,895,943.08	6.19%	1,522,800,000.00	10.13%	307,840.17	13.51%

投资组合：股票与债券配置调整，流动性风险可控

股票投资明细

期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序，前十大股票包括粤高速A、寒武纪、中芯国际等，涵盖交通运输、半导体等多个行业。与前期相比，股票投资组合有明显调整，反映了基金对不同行业和个股的价值判断与投资决策变化。

序号	股票代码	股票名称	公允价值（元）	占基金资产净值比例(％)
1	000429	粤高速A	9,746,100.00	0.62
2	688256	寒武纪	6,909,000.00	0.44
3	688981	中芯国际	6,832,983.30	0.44

债券投资组合

债券投资以国家债券、金融债券、企业债券等为主。2024年末，国家债券公允价值为291,457,314.56元，占基金资产净值比例为18.58%；金融债券为389,250,757.81元，占比24.81%；企业债券为344,781,663.73元，占比21.98%。债券投资组合的调整体现了基金在固定收益领域的风险偏好与收益追求。

债券品种	公允价值（元）	占基金资产净值比例(％)
国家债券	291,457,314.56	18.58
金融债券	389,250,757.81	24.81
企业债券	344,781,663.73	21.98

流动性风险

针对流动性风险，基金管理人通过每日监控申购赎回情况、保持现金头寸匹配、设计巨额赎回条款等措施进行有效管理。2024年末，除卖出回购金融资产款余额外，其他金融负债合约约定到期日均为一个月以内且不计息，可赎回基金份额净值无固定到期日且不计息，流动性风险总体可控。

持有人结构：机构投资者占主导，赎回压力需关注

持有人户数与结构

期末基金份额持有人户数为33,702户，其中博时宏观回报债券A/B类持有人户数为4,362户，户均持有基金份额233,013.99份，机构投资者持有份额占比95.32%；C类持有人户数为29,583户，户均持有基金份额1,873.28份，个人投资者持有份额占比100.00%。整体来看，机构投资者在基金份额持有上占据主导地位。

份额级别	持有人户数 (户)	户均持有的基金份额	机构投资者持有份额	占总份额比例	个人投资者持有份额	占总份额比例
博时宏观回报债券A/B	4,362	233,013.99	968,829,900.66	95.32%	47,577,127.93	4.68%
博时宏观回报债券C	29,583	1,873.28	8.59	0.00%	55,417,236.82	100.00%

份额变动与赎回风险

2024年博时宏观回报债券A/B类基金总赎回份额为319,838,926.54份，C类为28,268,997.47份，反映出一定的赎回压力。尤其是存在单一机构投资者持有基金份额比例达66.59%（2024 - 01 - 01至2024 - 12 - 31），若该投资者集中赎回，可能对基金净值产生较大影响，甚至引发流动性风险。

综合解读：机遇与挑战并存，关注风险变化

2024年博时宏观回报债券型基金在复杂的市场环境中，净利润实现大幅增长，但净资产规模有所下滑，且净值表现未能超越业绩比较基准。基金管理人在投资策略上积极调整，努力把握市场节奏，但仍面临市场波动带来的挑战。

从市场展望来看，2025年债券和权益市场机遇与风险并存。债券市场受政策影响较大，波动可能加剧；权益市场虽有政策支持，但不确定性依然较多。基金管理人需密切关注宏观经济政策变化，精准调整投资组合，以应对市场波动。

对于投资者而言，应充分认识到基金投资的风险，尤其是在单一投资者持有比例较高的情况下，需警惕潜在的赎回风险和流动性风险。同时，关注基金管理人的投资策略调整和市场把握能力，以做出更为合理的投资决策。

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