一笔20.47亿元的一次性财务收益，让经营亏损的黑芝麻智能国际控股有限公司（以下简称“黑芝麻智能”）2024年业绩由负转正。公司近日披露的年报显示，公司2024年营业收入实现了51.8%的增长，经营亏损达17.54亿元，同比亏损扩大3.36%。不过，由于公司上市前向投资者发行的金融工具2024年的公允价值变动高达20.47亿元，黑芝麻智能2024年净利润变为正数。

对此，资深财务人士表示，虽然这笔一次性财务收益可以显著提升公司短期财务表现，但并不产生现金流，对黑芝麻智能长期盈利能力的影响有限，如何进一步提升主营业务盈利能力仍是公司的当务之急。

营收增速放缓 巨额经营性亏损依旧

黑芝麻智能主要专注于设计、开发及执行智能汽车SoC（系统级芯片）技术，以及提供不同汽车自动驾驶等级的自动驾驶解决方案。2024年，公司实现收入4.74亿元，同比增加51.81%；经营亏损17.54亿元，同比亏损扩大3.36%；归属于公司股东的净利润达到3.13亿元，同比扭亏为盈。2020年至2024年，黑芝麻智能累计营业利润为-55.19亿元。

巨额经营亏损是行业普遍现状。一方面，智能汽车自动驾驶SoC是新兴且高速成长的市场，需要大量人力物力开发及应用尖端技术，资金投入巨大；另一方面，自动驾驶技术正在从L2级发展到L3级，特定自动驾驶SoC供应商、通用芯片供应商等均参与竞争，使得市场竞争越来越激烈。

黑芝麻智能具有一定的先发优势。该公司是国内少数拥有自主研发的车规级IP核的自动驾驶SoC供应商之一，自主开发SoC芯片和算法，从2020年就开始提供自动驾驶解决方案。黑芝麻智能目前已与数十家汽车整车厂及一级供应商合作，包括一汽集团、东风集团、江汽集团、比亚迪、吉利、博世、马瑞利及经纬恒润等全球及中国领先企业。

目前，黑芝麻智能拥有两个系列的车规级SoC：华山系列高算力SoC（A1000、A1000L、A1000Pro、A2000等）、武当系列跨域SoC（C1200、C1236、C1296等）。2024年，公司A1000系列芯片已在吉利（包括但不限于领克系列、银河系列等）、东风（包括但不限于eπ系列等）及比亚迪等头部车企实现规模化量产交付。公司基于A1000系列芯片的高速NoA（智能辅助驾驶）方案，目前已实现全国高速公路覆盖，以及多个主要城市快速路的覆盖。

2024年，武当C1200系列跨域融合芯片完成了城市无图NoA的功能验证，公司与中国一汽、东风、安波福、均胜电子、斑马智行等企业达成深度合作。公司C1236芯片、C1296芯片研发进展顺利。截至2024年末，武当C1200系列芯片已获得2家主流原始设备制造商（OEM）量产定点。

黑芝麻智能的营业收入也显著增加。2020年至2024年，公司营业收入分别为0.53亿元、0.61亿元、1.65亿元、3.12亿元、4.74亿元。2021年至2024年，黑芝麻智能营收增幅分别为14.11%、173.44%、88.82%、51.81%，营收增速呈放缓态势。

不过，自2020年至今，公司一直维持大额经营亏损，2024年是黑芝麻智能首次盈利的一年，但这种盈利仅是账面盈利，且不可持续。

秘密藏在细节之中。自黑芝麻智能注册成立之日起，公司已通过向投资者发行优先股完成多轮融资，这些优先股约定了赎回条款及转股条款。2023年12月31日，黑芝麻智能按规定将所有“可赎回可转换优先股”及“可转换票据”分类为流动负债。2024年8月8日，黑芝麻智能完成首次公开发售，上述优先股自公司上市后自动转化为普通股。

正因如此，2024年，黑芝麻智能优先股计入当期损益的公允价值变动为20.47亿元，2023年为-31.80亿元。在上述一次性账面收益的助力下，黑芝麻智能2024年归属于公司股东的净利润达到3.13亿元，2023年则为-48.55亿元。

拓展应用场景“增收” 经营性盈利尚待时日

尽管如此，黑芝麻智能要实现持续性盈利困难不小。根据人类干预程度和驾驶情境范围，自动驾驶分为L0至L5级别。支持L1至L2（包括L2+）自动化的系统通常称为高级驾驶辅助系统（ADAS），而支持L3至L5自动化的系统称为自动驾驶系统（ADS）。目前，无论在中国还是全球，绝大部分乘用车的自动化水平不高于L2+级。

为此，黑芝麻智能不断加大研发，开发更先进的产品适应市场需求，拓展应用场景促进增收。2020年至2024年，黑芝麻智能研发费用分别为2.55亿元、5.95亿元、7.64亿元、13.63亿元、14.35亿元。

除了前述C1236芯片、C1296芯片外，2024年底，公司提前发布了新一代人工智能模型设计的高算力芯片平台华山A2000系列产品。依托公司芯片及解决方案的持续迭代，黑芝麻智能不断拓展应用场景，包括商用车、车路云一体化及智能影像等业务，商业化进程快速推进。2024年，黑芝麻智能商用车领域客户持续快速增加，业务体量持续上升。公司已获得多个城市的车路云一体化项目试点，包括成都、襄阳、宁波、天津等。公司参与交付支架芯片及算法方案，涵盖智能网联、L4及以下无人驾驶车路协同等多功能应用场景。

黑芝麻智能称，2025年，公司布局机器人市场，陆续与多家机器人主体企业合作，预计公司芯片产品和方案将在今年实现在机器人领域的批量出货。目前，公司已与上海傅利叶智能科技有限公司合作，为其通用人形机器人“灵巧手”提供算力支持。此外，公司现有的A1000系列、C1200系列以及最新发布的A2000产品，作为基于ASIC架构的AI推理芯片，获得了更多的应用场景。据预计，今年公司的芯片以及计算平台能够在智能交通、智能工业等场景产生规模化收入。

“增收”的同时，黑芝麻智能也在“降本”。财报显示，截至2024年底，黑芝麻智能共有973名雇员，同比减少11.22%。公司称，聘用的雇员人数视需要而不时有所变动。

除此之外，公司还对外进行募资。黑芝麻智能2024年8月H股IPO募资净额约9.51亿港元，至2024年底已使用3.90亿港元，公司2024年年末资产负债率为52.82%。

今年2月19日，公司按每股23.20港元配售5365万股，配售募资净额约12.37亿港元，将用于对IPO募投项目追加投资，以及对未来发展的新项目进行投资。该配售事项已于今年2月26日完成。